요즘 주주 행동주의가 활발해지면서 기업들에 대한 주주들의 요구가 늘어나고 있습니다. 이러한 움직임은 재계에 상당한 영향을 미치고 있으며, 기업들은 이에 대한 대응 방안을 고민하고 있습니다. 특히, 재계 이익 단체인 한국경제인연합회(한경연)는 이러한 주주 행동주의가 장기적으로 기업 가치를 하락시킬 수 있다는 내용의 보고서를 발표했습니다.
주주 행동주의의 확산과 사례
주주 행동주의란 기관 투자자나 개인 투자자들이 일정 지분을 확보한 후 적극적으로 주주 권리를 행사하는 것을 말합니다. 이들은 배당 확대 요구, 기업의 의사 결정에 대한 반대 의사 표명 등 다양한 방식으로 기업에 압력을 가하고 있습니다.
최근 얼라인파트너스는 두산 그룹에 편지를 보내 사업 재편을 추진 중인 계열사 로보틱스와의 합병을 중단할 것을 요구했습니다. 또한, 합병에 반대하는 주주들의 주식을 매수해주는 주식 매수 청구권을 행사하여 1조 5천억 원 규모의 자금을 배당 등 주주 환원에 활용하라는 요구까지 제기했습니다.
한경연의 보고서와 그 내용
주주 행동주의의 이러한 확산에 대응하여, 한경연은 미국 시장의 사례를 분석한 보고서를 내놓았습니다. 미국은 우리나라보다 주주 행동주의 캠페인이 훨씬 일반화되고 활발한 시장입니다. 한경연은 주주 행동주의 캠페인이 성공적으로 진행된 기업들의 기업 가치 변화를 조사했습니다.
조사 결과, 캠페인 이후 3년까지는 일부 기업 가치 개선 효과가 있었지만, 4년 차부터는 오히려 기업 가치가 하락하는 것으로 나타났습니다. 여기서 기업 가치는 토빈의 Q(Tobin's Q)를 사용하여 측정되었으며, 이는 시가총액과 자산 가치를 비교한 지표입니다.
기업 가치 하락의 원인 분석
한경연은 주주 행동주의 캠페인이 성공한 기업들이 단기적으로 주가 상승 효과를 보였지만, 장기적으로는 성장에 부정적인 영향을 미쳤다고 분석했습니다. 그 이유로는:
- 고용이 3% 감소하고,
- 자본 지출이 10% 감소하여,
- 기업의 장기적 성장을 저해했다는 것입니다.
또한, 배당은 캠페인 이후 2년간 14.99% 증가했지만, 3년 이후에는 이전 수준으로 회귀하는 경향을 보였습니다. 이는 단기적인 주주 환원에 집중한 결과, 장기적인 투자와 성장이 부족해졌다는 의미로 해석됩니다.
주주 행동주의에 대한 다양한 시각
물론 주주 행동주의가 기업에 미치는 영향에 대해서는 논란의 여지가 있습니다. 주주들은 기업이 쌓아놓은 자금을 효율적으로 사용하지 못한다고 판단하여 배당 확대나 자사주 매입을 요구할 수 있습니다. 그러나 이러한 요구가 단기적 이익 추구에 그칠 경우, 기업의 장기적 성장 가능성을 훼손할 수 있다는 우려도 존재합니다.
특히, 행동주의 펀드들이 단기적인 수익 실현 후 시장에서 빠져나갈 경우, 그 이후의 기업 운영과 주가는 장기 투자자들의 몫이 되며, 이때 기업의 자금 여력 부족이 문제가 될 수 있습니다.
한경연 보고서에 대한 비판적 시각
한편, 한경연의 보고서에 대한 비판적 시각도 있습니다. 보고서가 2000년 이후 미국 데이터를 기반으로 하고 있는데, 미국은 이미 주주 행동주의가 일상화된 시장입니다. 따라서 현재의 한국 상황과 직접 비교하기에는 무리가 있다는 지적입니다. 오히려 1980년대 미국 시장의 데이터를 분석하는 것이 더 적절할 수 있다는 의견도 있습니다.
또한, 주가에 영향을 미치는 요인은 주주 행동주의 외에도 다양하기 때문에, 단순히 주가 변화만으로 주주 행동주의의 영향을 일괄적으로 판단하기 어렵다는 주장도 제기됩니다.
앞으로의 방향과 고려 사항
행동주의 펀드들의 활동이 늘어나는 현상은 기업의 주가가 저평가되면서 나타나는 자연스러운 결과일 수 있습니다. 또한, 정부의 주주 가치 제고 정책이 이러한 움직임을 촉진하고 있다는 분석도 있습니다.
기업들은 단기 투자자와 장기 투자자 사이의 균형을 고려하여 효율적인 자금 활용 방안을 모색해야 할 것입니다. 주주들의 요구를 무조건 수용하거나 거부하기보다는, 기업의 장기적 성장과 주주 가치 제고를 모두 충족시킬 수 있는 전략을 마련하는 것이 중요합니다.
또한, 상법 개정안 등 제도적 장치 마련을 통해 주주들과 기업 간의 건설적인 논의의 장을 형성하는 것도 필요합니다.
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